【《财经》记者王延春】“我们将黄金(1383.00,-3.90,-0.28%)13年和14年年底目标价下调至1310和1200美元/盎司，以反映更低的黄金ETF持仓(下调至13年底6.6千万盎司)。”5月15日，中金公司首席策略师、董事总经理孔庆影称，黄金本轮下跌正式宣告牛市结束，投资者抛售快于预期，黄金价格已见顶，未来下行空间仍显著。

　　近期，关于中国大妈“扫金300吨'阻击'华尔街大鳄做空”的故事流传日盛。但孔庆影表示，黄金价格主要由主动的投资性需求主导，中国大妈或者印度大妈的需求并不能主导金价走势。近年来黄金价格由投资需求驱动。

　　中金的研究数据表明，从目前投资者加速抛售黄金头寸的情况下，黄金价格面临下行风险。中国和印度对黄金的实物需求，一般在价格下降时会集中显现，这种需求有相当程度的被动因素，不具有前瞻性，而真正主导黄金价格的是机构投资性需求。

　　孔庆影指出，黄金价格暴跌刺激了现货需求，但其并不影响投资需求。目前的实物需求上升只是对未来需求的提前消化，不是新增需求的出现，也不是实物需求发生了结构性转变，因此，对黄金价格影响短期有限。黄金具备多种属性，其50%是实物需求，50%是投资需求并占主导因素。

　　中金公司的判断主要基于三个因素：塞浦路斯政府宣称出售价值4亿欧元黄金储备以筹集资金，市场担心其他欧元区边缘国家也将出售黄金储备已满足未来的筹资需求。自2011年2月以来，欧洲央行以黄金来抵押融资，等于卖黄金，打压了金价；第二，强劲的股市表现导致黄金吸引力进一步下降。美国经济持续复苏，以及持续走强的美国股市前景将使得黄金投资吸引力进一步下降。第三，ETF(交易所交易基金)持仓流出速率快于预期。4月初以来的黄金ETF持仓数据显示投资者赎回呈加速态势。

　　孔庆影预测，未来1-2年实物需求有望恢复到2008年金融危机爆发前的水平。预计中国4月份黄金需求量在200吨左右，全年上升30%左右。

　　值得关注的是，随着实物需求的恢复性增长，投资需求却在不断地悄然撤离。目前投资者选择加速抛售黄金头寸的情况下，黄金价格面临显著地下行风险。未来金价的下行空间取决于投资者抛售的力度。

　　与此同时，全球央行仍将维持净买入者的角色，但是存在下行风险。购买步伐有所放缓。