新三板扩容倒计时 “一步到位”渐成共识

　　夏欣

　　全国中小企业股份转让系统(下称“新三板”)扩容已进入倒计时。

　　一位接近监管层的消息人士对《中国经营报》记者表示，新三板扩容方案(证监会)已上报国务院。“在扩容的路径选择上，是一步到位，还是分多步走，监管层更倾向于一步到位。”

　　对此，全国中小企业股份转让系统有限责任公司副总经理陈永民告诉记者：“目前新三板仅限于四个园区，今后还会逐步扩大到全国，突破园区扩大到全国所有符合条件的股份制公司。”他还表示新三板所有规则日前都是试行阶段，会按设计目标实现制度设计的初衷。如“投资者适当性原则是可以调整的”。

　　与此同时，全国105个国家级高新区均闻风而动，为鼓励企业挂牌新三板，各地均出台鼓励政策，对挂牌企业给予的财政补贴，少则50万元，多则达200万元。

　　业内共识：一步到位

　　扩容一步到位不仅是监管层的意向，其实也是业内共识。

　　今年早些时候，由证监会牵头与市场部、非公部及全国中小企业股份转让系统有限责任公司一起就新三板扩容进行调研，最后形成了上报方案。

　　据了解，扩容共设计了两条路径选择：一是从目前的四家试点高新园区(中关村(5.67,0.03,0.53%)、武汉东湖、上海张江、天津滨海高新区)的企业扩至所有国家级高新区的企业，然后再扩至全国符合条件的企业；二是一步到位，直接从四家试点高新园区的企业扩至全国符合条件的企业，届时新三板将不再是试点，而直接转为常规化。

　　“一步到位的好处是，那些有意到新三板挂牌的中小企业有一个更明朗的预期，地方政府、企业、券商等中介机构都可以早做准备。”上述消息人士表示：“作为场外交易市场的新三板，本来就不应该为企业挂牌再设置人为障碍。”

　　按照《公司法》的相关规定，股份公司在股改一年后，其股份才能转让。另据投行人士测算，即使是资质特别好的公司，从准备到挂牌至少也需要半年到一年的时间。

　　据不完全统计，目前全国105个国家级高新区的新三板储备企业数量大致有两三千家，其中券商介入辅导期的大概有1000多家。

　　“大的园区有两三百家，小的园区有几十家到一百家不等。”某券商投行副总经理估算。

　　不过，对于一步到位还是分两步走，学界也有不同观点。

　　“在全国场外市场新成立不久，各项市场规则、硬件设施尚未完全到位，扩大试点园区需阶段性地分批进行，不可一拥而上。”中国社会科学院公司治理研究中心博士党印建言。

　　谈及具体思路，党印称，在扩大试点范围上，需要从地点范围和扩容速度两方面进行考虑。

　　“首先，在试点范围上，要兼顾东、中、西部经济发展水平的差异，做到全面覆盖，重点突出；其次，在扩容速度上，需按照市场承载能力，分阶段、分批次地进行。”

　　主办券商严筛选：培养客户+直投项目

　　其实，不管哪种方案最后中选，新三板的扩容速度都将远超市场预期。

　　5月6日，在国务院常务会议上确定将出台扩大中小企业股份转让系统试点范围方案，而且新三板扩容也是2013年证监会最重要的工作。

　　受扩容消息刺激，新三板板块不仅交投活跃，表现也十分抢眼。5月21日，新三板概念股东湖高新(6.98,-0.07,-0.99%)(600133.SH)股价一度冲击涨停。

　　“目前我们最主要的工作是，在所有储备项目中优中选优，一旦扩容开闸就立即上报。”北京某券商场外市场业务负责人告诉记者，“最大的苦恼是人手不够，忙不过来。光四个园区的项目就已经让我们分身无术了。”

　　在IPO暂停的现阶段，一些券商投行业务重心与资源都已经向新三板业务倾斜。

　　“领导对新三板的业务很重视，最近也一直在招人，不过人才也有一个培养过程。对于非公开市场业务，还是难度比较大。”

　　事实上，从某种程度上说，新三板的扩容速度还取决于券商的执行力与业务能力。目前一家券商的一个团队就要同时执行几十个项目到100个项目之多，人员压力可见一斑。

　　然而，在做市商制度等关键性制度没有到位之前，对于尚未成熟的新三板盈利模式，即使是行业内最具有前瞻战略的券商也都处于“不见兔子不撒鹰”的状态：在人员、财务投入上还是有些保留。

　　一笔项目五六十万元的利润或不能进入券商法眼。“我们之所以这么积极，无非是为未来做市商制度推出后，培养客户资源而已，同时为公司直投项目找目标。”

　　虽然新三板公示了五条“没有财务指标限制”的挂牌标准，但时下新三板主办券商的选拔标准均大大超过这五条。

　　“我们判断最重要的核心价值是该公司的技术与模式，同时再兼顾适当的财务指标，以及公司治理规范程度、管理团队素质等。”

　　北京某券商场外市场业务负责人表示，之所以如此谨慎与高标准，其一是“非公开市场业务涉及面广、难度大，不是光靠几个人写尽调报告的事儿。其二，也为公司的券商直投项目做好前期筛选”。

　　虽然新三板未设盈利指标门槛，但是券商直投项目对项目的考察还是要从营业收入、净利润、净资产这些指标展开横向对比，同时对年均增长率有一定要求，再进行综合评判。

　　除了券商直投，受制IPO迟迟不开闸困局，新三板也正成为VC/PE的追逐宠儿。

　　2012年年报数据显示，与中小板、创业板相比，新三板的收入和利润增速更高，而估值水平更低。

　　在新三板基本制度已经成型之后，“相关的制度完善仍在准备之中，全部技术系统的切换运行也将在今年11月之前全部完成。”接近监管层的消息人士告诉记者。

　　近期，监管层多次召集部分券商，研究进一步细化新三板相关制度规则，为年内新三板新系统上线、做市商等新制度实施做准备。其中，包括挂牌条件细化，协议转让与做市商转让之间如何转换，是否需设定做市商最低做市限制、单笔最大委托数量等。

　　“总的原则还是非常清晰的，不设财务指标要求，没有自由裁量空间。细化准入规则与操作指引，就是为了规避道德风险和提高市场效率的基础。”

　　地方政府推手：财政补贴+税收优惠

　　尽管监管层没有给出扩容时间表，但近期各地高新区备战“新三板”力度明显加大，显示出挂牌企业储备工作已经开始提速。

　　5月21日，在杭州高新区(滨江)全国“新三板”挂牌规则培训会上，全国中小企业股份转让系统有限责任公司董事长杨晓嘉率主要业务团队亲赴杭州，据了解，杭州高新区已有18家企业与券商签订了辅导协议。

　　除了杭州，济南、广州、西安、成都、长沙、郑州、苏州、深圳、哈尔滨、沈阳、大连、青岛高新区也纷纷厉兵秣马，为进入“新三板”试点做准备。

　　记者从济南高新区管委会了解到，截至目前，济南高新区已上报中国证券业协会预备案的企业有7家，已完成股份制改造和内核的企业23家，已与券商签约启动新三板上市工作的企业76家，另有110余家企业正在进行前期准备，储备“新三板”上市后备资源企业460余家。

　　在积极备战“新三板”背后，地方各级政府可以说是背后推手。

　　据公开资料统计，目前全国已经有28个高新区推出了新三板挂牌优惠政策，包括财政直接补贴、返税等优惠办法。其中财政补贴少则50万元，多者达200万元。

　　其中，山东省最为突出，企业最高可拿到的补助额达230万元。

　　早在2009年，济南高新区出台扶持政策，对启动新三板筹备的企业，给予筹备费用补贴90万元，因申请新三板上市需调增的个人所得税和企业所得税，两项最高可补贴200万元。2012年1月份，济南高新区对新三板筹备企业的补贴提高到100万元，再加上济南市政府给予新三板上市企业的每家20万元扶持资金，企业最高可拿到的补助额达230万元。

　　“挂牌前90%的补贴费用都可以支付给企业，保证企业在改制过程中不会负担过重。费用支付的时间，参照企业支付券商的时间节点，尽量减少企业垫付。”济南高新区发展改革局副局长杨兴存表示，“当时提出的口号就是让企业零成本进入新三板。”