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新浪财经客户端：iOS7风格界面 全市场极速行情

　　李大霄[微博]

　　2013年6月25日A股市场创出年内新低1849点，对国内经济形势的负面预期、短期金融市场流动性紧张以及做空力量影响是导致短期市场下跌的主要因素。而此点位附近的市场估值已是A股历史低位，1849点已经反映了近年以来最悲观的情况，1849点将成为A股历史继325、998、1664之后第4个重要底部。

　　我国政府稳定经济增长的态度明确。为实现稳增长目标，国家于2013年三季度初期连续出台八项促进经济发展的措施，对提升国内经济活力有正面作用，预计四季度GDP增速仍有望维持在7.5%以上。同时随着国际上其他主要经济体渐渐走出危机，我国政府稳定经济增长的态度更明确，我国具备比较长时间维持中速发展的潜力。

　　A股市场估值已经处于历史低位，市场已经接近全流通。1994年8月，沪指创325点历史低位，沪指动态市盈率为11.58倍，申万风格大盘指数成份动态市盈率为13.65倍，期间新股暂停发行1个月；2005年6月，沪指构筑998点历史低位，沪指动态市盈率为14.56倍，申万风格大盘指数成份动态市盈率为11.64倍，市场流通市值占比为31.67%，期间新股暂停发行12个月；2008年10月，沪指再创1664点历史低位，沪指动态市盈率为12.5倍，申万风格大盘指数成份动态市盈率为12.18倍，市场流通市值占比为33.65%，期间新股暂停发行8个月；2013年6月，沪指跌至1849点，沪指动态市盈率为10.85倍，接近历史低位，申万风格大盘指数成份动态市盈率为8.25倍，再创历史新低，市场流通市值占比达到79.42%。本次IPO暂停已有近一年时间，且重启日期尚无定论，将是A股IPO暂停史上最长周期。因此，从A股市场历史估值底部、较长IPO暂停周期以及最高流通市值占比这三个指标来看，A股蓝筹品种于沪指1849点所构筑的底部有可能较325点、998点和1664点等历史低位更为坚实。

　　2013年三季度国内企业整体盈利形势较2012年底有所好转。2013年9月工业企业利润总额累计同比13.5%，显著好于2012年三季度盈利负增长局面。在上市公司层面，2013-2014年沪深300(2340.552, -13.02, -0.55%)成份股合计净利润增速的一致预期也分别由2012年11月26日的5.68%和14.34%调整为2013年10月28日的7.30%和21.30%，A股蓝筹品种中短期盈利预期有所改善，我们认为企业盈利形势好转将对其市场估值底部的形成有正面意义。随着经济企稳，上市公司利润已经明显改变了下滑格局，而对应AH溢价指数跌破100、沪深300比标普500的低估程度越来越大，A股首次真实牛市的基础越来越牢固。

　　政策层面已经显现呵护股市的苗头，且越来越明显。从管理层近期的表态和出台措施来看，资本市场政策面是支持股市稳定发展的。首先，为了缓解IPO排队企业资金需求压力，鼓励企业以发行普通股之外的多种方式融资。其次，证监会表示积极研究建立优先股制度，支持上市公司回购普通股票且发行优先股方案，尝试建立权益类资本固定回报机制，吸引长线资金持续参与市场。第三、证监会新闻发言人首度表示管理层正在研究“T+0”交易机制，并强调A股推行“T+0”交易制度不存在法律障碍，我们认为针对大盘蓝筹股“T+0”的交易机制改革前景依然乐观。

　　新股逐渐改革将催生首次真实牛市。提高审核门槛将使上市公司质量提升并改变供过于求的局面，而上市公司的质量是证券市场的基石，从源头抓起是非常正确的方向。供求平衡是市场稳定的关键，而每次供求关系的重新平衡都造就新一轮行情的产生。历史最长的IPO暂停代表改革的决心与力度可能最大，本次新股发行制度改革有望首次获得理念上的突破，管理层或会限制部分非理性新股发行价格的出现，以增强融资市场的吸引力。此次改革将首次部分改变或者完全改变一级市场向二级市场输入泡沫的现状，A股长期存在的倾向融资者的政策有可能得到纠正或者部分纠正。而这能够有效吸引长期资金入市，中国证券市场的春天也就不远了，投资者也就有希望了。

　　当经济底与估值底遇到政策底，当三底重合时，中国股市首次真实牛市的起点就清晰可见。