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　　21世纪网 郭璐庆

　　核心提示：随着第6个跌停板的到来，仿佛那一纸公告推倒了多米诺骨牌的第一张，爆仓、丢股、还钱、破产接踵而至。

　　21世纪网 赣州稀土“弃昌九借威华”发酵一周后，事情正在逐渐演变为昌九生化(15.43, -1.71, -9.98%)股东的集体维权活动。

　　当下，21世纪网了解到，全国不同地方的昌九生化股东们，正聚集在北京、深圳、南昌、上海等地“维权”，希望有关部门能给个说法。

　　如果说昌九生化造就了两融的“第一惨案”或许有些夸张，但3.5亿融资、6日累计跌幅40.93%等公开的数据尽显资本市场的无情冷血。

　　现在昌九生化的股东最急切的愿望便是昌九生化可以停牌，损失可以少一些。但随着第6个跌停板的到来，仿佛那一纸公告推倒了多米诺骨牌的第一张，爆仓、丢股、还钱、破产接踵而至。

　　“我现在已经爆仓了，几乎倾家荡产。如果不融资的话，我可以等，但现在的问题是等不起、拖不起啊。等到跌停打开那一天，什么都没有了。”11月11日21点，一位女投资者给21世纪网打来电话，情绪激动、几度哽咽。

　　两融“第一惨案”

　　11月3日晚间威华股份(7.70, 0.00, 0.00%)的一纸公告，犹如一记当头棒又狠又准地打在昌九生化股东们的头上。11月4日到11月12日的6个交易日，昌九生化连续6个一字板跌停，累计跌幅达40.93%。

　　没有丝毫商量的余地，开盘即摔在跌停板上——昌九生化的股东们早已经坐不住了。

　　11月11日下午，一些损失惨重的股东陆陆续续地来到位于金融街(5.03, 0.02, 0.40%)的证监会，他们希望，证监会能够针对他们的损失给出一个说法，并提出诉求：希望昌九生化尽快停牌。

　　“真的不能再跌了，现在最急切的诉求是希望昌九生化可以停牌。”刘敏鹏告诉21世纪网。刘敏鹏是昌九生化的第六大股东，截止2013年9月30日，刘敏鹏持有昌九生化80.3万股，持股比例为0.33%。

　　昌九生化的股权极为分散，iFinD数据显示，除第一大股东江西昌九化工集团有限公司持有4398万股，持股比例为18.22%外，第二大股东到第九大股东全部为自然人，除第二大股东胡晓峰持股1.25%外，其余股东持股比例均低于1%。

　　“现在每天都要亏几百万，一套房子就这样出去了。现在最希望的就是昌九生化可以尽快停牌。”刘敏鹏说。

　　昌九生化开融资融券是在9月16日，时间很短，当日的收盘价是在37.19元∕股的高位。即便是这样，从9月16日3832.8万元的融资到11月1日最高的3.54亿元，也不过只用了40余天。

　　一位李姓投资者称，他买了18000多股昌九生化，甚至在跌停的前一天都在买。“我当时买的价位多是在30多元，融资50万。前几天证券公司给我打电话，找我追加保证金。”

　　“我希望昌九生化停牌，然后证监会立案调查，给股民一个交代。照目前这样子下跌，然后打开跌停的话，肯定全部都是要爆仓的，不论你多少钱买的。”该李姓投资者说。

　　对于大部分的融资客来说，结果就是“跌停打开，券商第一时间平仓，股份没有了，然后还欠券商的钱。”

　　“真的是妻离子散，一分钱都没有了，我现在都想跳楼了。证券公司找我要钱，让我卖房子还钱。可是我们家五口人，全家人都住在里面，怎么卖？”一位刘姓投资者向21世纪网哭诉。该刘姓投资者自己投资400多万元，又融资买入200多万元。

　　“很多股民现在的状况非常不好。我给你举两个例子：一个31岁的股民，抵押资产然后融资买入昌九生化，结果成了现在这样，31岁的人憔悴的就像40多岁。他老婆现在生病在医院，那晚来北京，100多元的旅馆都不舍得住；还有一个是在南昌的股民，都说今天都要跳楼了。”刘敏鹏向21世纪网介绍目前股东们的大体状况时说。

　　昌九生化融资融券的数据显示，9月25日时，昌九生化的融资余额尚不到1亿，但随后一路上飚，11月1日时，融资余额到达最高点3.54亿元；截止11月8日，融资余额为3.17亿元。

　　11月11日21时许，一位投资者给21世纪网打来电话，情绪激动、几度哽咽：“刚刚昌九发公告了，明天还不停牌。我现在已经爆仓了，几乎倾家荡产。如果不融资的话，我可以等，但现在的问题是等不起、拖不起啊。等到跌停打开那一天，什么都没有了。3.5亿的融资盘，2.8万多的股民，背后是多少个家庭啊。”

　　针对投资者反映的问题，21世纪网致电询问赣州国资委方面的态度。

　　“就这个事情我们也接到不少股民打来的电话，现在也知道这个情况。我们都是公正公开透明的，该披露的也披露了，是符合相关的法律法规的。有些股民损失惨重，我们只能表示同情。但炒股的话，不能因为亏了，就找国资委，因为国资委从来就没有讲过要注入(赣州稀土)。”赣州市国资委工作人员向21世纪网表示。

　　11月11日下午，去证监会的股东们和证监会的相关负责人进行了交流。在场的投资者告诉21世纪网，该证监会负责人给他们的答复是：“会向会里反映情况，会里会考虑是否让上市公司停牌。”

　　《上海证券交易所股票上市规则》有关停复牌的一项规定是：“上市公司的定期报告或者临时报告披露不够充分、完整或者可能误导投资者，但拒不按要求就有关内容进行解释或者补充披露的，本所可以对公司股票及其衍生品种实施停牌，直至公司披露相关公告的当日开市时复牌。公告披露日为非交易日的，则在公告披露后的第一个交易日开市时复牌。

　　显而易见，现在的情况则是：股东们认为上市公司或者大股东在信披中不完整及涉嫌误导投资者；而上市公司及大股东则认为，已经按照有关法律法规做到了公正公开透明，并无违规之处。

　　金诺律师事务所高级合伙人、证券基金律师郭卫锋认为，如果真的是因为信披问题误导投资者，上市公司肯定要承担责任，但现在的问题是，该怎么认定上市公司信披出现问题，有没有这个事实，第一阶段是投资者举证，现在进入第二个阶段，最好是由上市公司举证。

　　“坦率说，我对这个事情不乐观。证监会有‘非现场监管’手段，对于上市公司的信息都可以监控的到，既然这么长时间证监会都没有特别明确的表态，就说明证监会认为这个事情没有严重到采取相关措施的地步。”郭卫锋向21世纪网表示，同时应该向呼吁投资者，投资的确有风险，很多时候需要对相关信息有一个理性细致的分析。

　　责问风控

　　昌九生化在股价最高时曾超过40元，但是如果没有对稀土注入的期许，昌九生化的股价即便想突破20元∕股，都非常难。

　　iFinD数据显示，今年前三季度，昌九生化净利润亏损高达5507万元，从单季度的财务数据来看，第三季度亏损了1418万元，是2012年第一季度以来连续7个季度亏损。截至报告期末，该公司净资产(合并口径)仅为5231万元，总负债则高达7.94亿元，资产负债率则高达93.82%；从现金流来看，自2012年以来的7个季度中，仅有两个季度经营性现金流量活动为正值，合计为7260万元，其余5个季度该数值累计则为-1.08亿元。

　　可以说，这样的财务数据反映出昌九生化在经营中存在的巨大问题，因此有投资者质疑，就这样一家公司，如何将成了券商的两融标的？“昌九生化这样一家亏损严重却股价高企的公司，居然成为众多券商的两融标的，选择它的理由是什么？很多投资者正是看到昌九生化每日剧增的融资余额才参与其中的，融资盘在不断将股价推高后，平仓盘又成为断崖暴跌的第一杀手。”

　　针对昌九生化的暴跌，11月7日开始，券商纷纷作出回应。                           

　　11月7日，国金证券(12.06, 0.04, 0.33%)在官网公告：“将昌九生化调出标的证券范围”，原因是“交易异常波动”。11月8日，招商证券[微博](10.10, 0.07, 0.70%)在官网公告：“从11月8日起，将昌九生化可充抵保证金折算率调整为0”，当日，除招商证券外，方正证券(5.91, 0.00, 0.00%)、光大证券(8.66, 0.12, 1.41%)、华泰证券(8.40, 0.12, 1.45%)等也纷纷在官网公告：

　　从11月8日起将昌九生化调出公司融资融券的证券范围。

　　11月11日，又分别有银河证券、西南证券(8.63, 0.19, 2.25%)和东北证券(14.73, 0.22, 1.52%)在官网发布类似的公告：“自11月11日起将昌九生化调出融资标的的证券名单。”

　　21世纪网了解到，由于转融通尚未全面铺开，目前自有资金仍然是券商开展融资融券业务的主要资金来源。面对可观利润的诱惑，券商纷纷重金支持两融业务发展：如西部证券(11.72, 0.09, 0.77%)10月底将2013年度融资融券业务最大规模由10亿元提高至15亿元；中信证券(11.21, 0.18, 1.63%)则在今年3月就已经大幅提高两融业务规模上限。

　　据悉，融资融券为券商带来的收入主要分为两个部分：一是利息净收入，目前多数券商的融资交易年利息率为8.6%，融券利息率更高，可达到8.6%-10.6%；另外是增量佣金收入——两融交易不仅会使市场成交量增加，而且佣金率也高于普通交易。

　　同时，融资融券是保证金制度，即对于投资者来说，只要交足了保证金，就不会被平仓。当融资融券维持担保比例低于150%(警戒线)时，客户需在证券公司追加担保物通知送达后的约定期限内按规定追加担保物或自行了结融资融券交易；当低于130%(平仓线)的时候，证券公司将强制平仓。

　　在昌九生化这个例子中，鉴于证券公司不可能完全从融资客中收回成本，亏损在所难免。更为糟糕的是，面对开盘即封死在跌停板上的惨状，券商也无法平仓，只能眼睁睁地看着股价下跌。

　　值得注意的一点是，交易所对上市公司纳入两融标的并未设置太高的门槛。《上海证券交易所融资融券交易实施细则》规定，标的证券需满足条件包括：上市超过3个月；融资买入标的流通股份不少于1亿股或流通市值不低于5亿元，融券卖出标的股票的流通股本不少于2亿股或流通市值不低于8亿元；股东人数不少于4000人；股票发行公司已完成股权分置改革；股票交易未被本所实行特别处理；以及对于换手率股价波动等指标的要求。

　　正因为如此，即便像昌九生化这样业绩不佳、资产情况糟糕的公司，也能进入两融标的范围。毫无疑问，投资者在使用融资融券时，一定要注意杠杆放大后带来的风险。(