者按：日前，沃伦·巴菲特在与来自八所大学的160名商学院MBA学员对话中，讲述自己的投资理念与建议。完整对话实录由马里兰大学史密斯商学院(Robert H. Smith School of Business)金融系教授戴维·卡斯(David Kass)和工商管理硕士(MBA)班学员拉胡尔·沙阿(Rahul Shah)记录整理，福布斯中文网翻译。下面为译文节选整理。

管100万美元比管2100亿回报更好

像捡烟屁股一样捡低价股票

学员们好奇于伯克希尔哈撒韦公司(以下简称BRK)是否因规模越来越大而下调了最低预期回报率。

对此巴菲特表示，BRK并没有最低预期回报率。日益增加的资金使得BRK愈加难以实现卓越回报。“如果我管理的资金只有100万美元的话，那么我会获得比管理2100亿美元(BRK的资产净值)更好的投资回报。规模是业绩的敌人。但我还是宁愿管理2100亿美元，而不是100万美元。”

对于如何投资选股，巴菲特的 “捡烟屁股”办法令人绝倒。他说，你可以在地上找到还能吸一口的烟屁股，把它捡起来，点上后就可以免费吸一口。一直这样做，就可以免费吸到许多口香烟。所以以前巴菲特通过量化分析，寻找估值非常便宜的股票。不过随着管理资金规模的扩大，现在巴菲特寻找的是优秀的公司，而不是只图便宜。（比如）铁路运输行业的前途远大，未来10年乃至100年都会表现良好。伯灵顿北方圣菲铁路公司现在税前盈利60亿美元，而几年前我们收购它之前才30亿美元……当然，如果资金规模较小的话，巴菲特建议可以考虑安全边际较高同时估值较便宜的股票。

巴菲特表示，伯克希尔现在考虑投资的目标是规模大而且非常强的公司。比如在1983年收购的内布拉斯加家具店，现在可能已经获得20倍之多的投资回报。

2013年致股东信已写好

明年2月28日补充数据发出

对于每年一封备受关注的巴菲特致股东信，巴菲特透露说自己已经写好了2013年致股东信，但会在明年2月28日发出。到时候还需要填写一些数字。

巴菲特说，自己生平的第一封致股东信，是写给没有多少财务知识的两位姐姐。巴菲特喜欢在致股东信里写一段用于一般性投资理念普及的章节，这部分与伯克希尔并没有直接的关系。他透露说今年这部分内容有2600个字(此信总共有11500个字)，是关于投资的一些想法。“我向所有考虑投资的人讲述这部分内容，告诉他们应如何投资。我每年都选一个主题，然后只在信中就这个主题写一个章节。”

2008年经济危机蔓延时，巴菲特公司帮了高盛和通用电气一把，提供了融资。为此BRK获得了优先股外加期限为五年(2013年9月份到期)的认股权证。这些权证可以购买价值50亿美元的高盛普通股和价值30亿美元的通用电气普通股。但如果BRK行权的话，那就不得不额外投资80亿美元。但这两家公司又不想发行这些新股。于是今年早些时候双方商议决定，“既然他们不想发行所有这些新股，我们也不想再投入80亿美元。那么让我们达成一个双方都接受的结算协议。”BRK最终获得价值近20亿美元的高盛股票，而没有多花一分钱。在通用电气的认股权证上也只花费了2亿美元。

就此巴菲特总结说，BRK始终持有200亿美元或更多的现金，“这听起来很愚蠢，一点必要都没有，但在未来100年里，有一天当世界再次停止正常运转时，我们将会做好准备。这个世界总会发生某些变故，或许就在明天。到那个时候，你就需要现金。那时现金就像是氧气！”而当时果断向高盛和通用电气提供融资，到如今成功转换股票，也再度诠释了巴菲特著名的投资理念：“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。”

是为数不多支持女性的男CEO

11岁时持股没耐性错失大牛股

巴菲特是在职场上支持女性的为数不多的男性首席执行官(CEO)之一。对此巴菲特很是感慨：“在我还是小孩时，人人都对我抱以期望，但和我一样聪明的两位姐姐却被寄予不同的期望。”所以，巴菲特从不轻视女性。“如果我们只让身高超过5英尺10英寸的人担任公司CEO、会计师或者律师，而身高不到5英尺10英寸的人必须当护士等的话，这是多么离谱的事情！”他始终认为，女性显然是和男性一样聪明，一样工作努力，只是需要有人能信任她们，让她们释放自己的潜能。“我认为，一家公司的CEO因性别歧视而放弃任用最有才华的人是多么愚蠢的行为啊。”

对于如今想从事投资行业的人，巴菲特建议他们应该学习一切有关投资的知识，学习哪些方法管用，哪些方法不管用。巴菲特11岁(1942年)时就开始练手——以38.25美元的价格买入3股城市服务石油公司(Cities Service)优先股。同时，他大姐多丽丝也买入3股，父亲买入4股，总共持有整整一手10股的股票(多数情况下一手是指100股股票，但对于有些交易清淡的股票，一手可以是10股股票——译注)。“每天上学的时候，多丽丝就抱怨股票价格。所以我在42美元的时候就卖掉了股票。两年后，它涨到了200美元。”

维护经济城堡需加固“护城河”

“护城河”就是人心固有观念

巴菲特在40多年前就提出了“护城河”这个概念。他说，在资本主义制度里，存在大大小小的经济城堡。有苹果、微软这类庞然大物，也有些堡垒较小的公司。如果你拥有一座经济城堡的话，那么人们就会设法占领它，这时你就需要两件东西：1.在城堡周围建立护城河；2.在城堡里有能够设法加宽周围护城河的骑士。可口可乐是如何建立自己的护城河的呢？他们加深了人们在心目中认为可口可乐就是幸福所在的看法。护城河就是人们心里形成的观念。铁路运输行业的护城河就是进入门槛。盖可汽车保险公司(Geico)的护城河就是低价。巴菲特说，“我们每天都在设法加宽护城河。喜诗糖果公司就在消费者心中建立了一条护城河——在情人节，送喜诗糖果比送拉塞尔斯托福糖果更能博得女孩的欢心。喜诗糖果过去41年以来每年都在12月26日上调价格。BRK在1972年以2500万美元的价格收购该公司。如今，该公司每年盈利8000万美元。”

■座谈花絮

要和比自己优秀的人结婚

问：你如何平衡工作与家庭生活？

巴菲特：你要做的最重要的决定，就是你打算和谁结婚。重要的是，你对重大事情的看法，必须确保你跟配偶在同一件重大事情上的看法一致。不要和你希望去改变其想法的人结婚。要和比你优秀的人结婚；始终与比自己优秀的人交往。

目标是超过道指10个百分点

问：你有没有定下年投资回报率要超出道指10个百分点的目标？

巴菲特：早几年，我确实想要跑赢道指(现在则是标普500指数)。我的目标是每年的投资回报率超过道指10个百分点。如果道指下跌了20%，而我们亏损了10%，那没问题。

如果你正在管理的资金规模只有100万美元，那么你应该在没有风险而且不使用融资杠杆的情况下让投资回报率超出标普500指数10个百分点。

不应该参与无法放弃的谈判

问：你曾经参与的最困难的谈判是什么？你的谈判策略是如何形成的？

巴菲特：我只是从我父亲那里真正学会了谈判。不同的人有不同的谈判风格。我不想参与那种在某个时点必须结束的谈判，不想参与互掐脖子的谈判。我可以放弃任何谈判。我说我会出这个价，这通常就是我愿意支付的最高价格。我不想虚报低价，然后你还价，最终还是以这个价格成交。这样做就要花费时间和金钱。我只说我会付的价，而一旦建立了信誉，这种做法就很管用。你不应该参与自己无法放弃的谈判。与你爱的人讨价还价是一个可怕的错误，这个错误会造成伤害。在这个世界上，最强大的力量就是无条件的爱。

巴菲特2013年日进3700万美元

据美国市场观察网报道，一项研究显示，2013年“股神”巴菲特每天的收益约为3700万美元，是全球在金融领域斩获最多的亿万富翁。

根据Wealth-X和瑞银的分析，截止今年年底巴菲特的净资产为591亿美元，而2013年年初他的财富总额为464亿美元。

2012年7月到2013年6月，全球亿万富翁总数增长了5.3%。自2009年3月以来，全球亿万富翁的总身家由3.1万亿美元翻倍至6.5万亿美元。

全球2170位亿万富翁合计在全球拥有逾6.5万亿美元的财富。其中有四位亿万富翁的净资产在500亿美元以上，包括比尔·盖茨、卡洛斯·斯利姆、阿玛西奥·奥特加以及沃伦·巴菲特。美国亿万富翁持有的净资产占全球的34%，并且富豪人数仍然居全球首位，是中国亿万富翁的三倍多。据证券时报