2月1日，证监会公布共计515家IPO申请在审企业名单，除去30家已中止审查，剩余485家企业排队待审。根据中国领先的金融信息资讯服务机构ChinaVenture投中集团统计，在该485家排队企业中，有VC/PE背景的企业达到195家，占比达40%。其中，九鼎投资、深创投、达晨创投、江苏高投、东方富海等投资机构参股企业均达到8家以上，为其未来业绩回报提供了有力保障。

 

创业板为PE退出主战场 Pre-IPO仍占主流

　　2月1日，证监会IPO预披露新政开始实施，同时证监会公布共计515家IPO申请在审企业名单，其中，除去30家已中止审查(中止审查多源于企业重大法律及经营问题，实际操作中多数无法进入终审)，剩余485家企业均处于“初审”、“落实反馈意见中”“已预披露”三个阶段，其中有92家拟登陆上交所主板，203家拟登陆深交所中小板，190家拟登陆创业板。根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，在485家排队企业中，有195家曾获VC/PE机构注资，占比达40.0%，考虑到部分投资信息还未对外披露，预计VC/PE机构的参与程度将高于这一比例。

　　以VC/PE背景待审企业的板块分布来看，拟登陆上交所、深交所中小板及创业板的企业分别为39家、67家和89家，无论是绝对数量还是在板块总量的占比，创业板均领先于其他板块，显示出创业板在VC/PE投资退出渠道中的主力地位(见图1)。

　　图1截至2012年2月VC/PE背景企业A股IPO申报情况

　　从投资时间来看，截至2012年2月1日，上述195家VC/PE背景企业平均引入投资时长为2.5年，基本符合了目前PE市场主流Pre-IPO基金的投资周期。其中，共有17家企业最新一轮融资时间在近一年之内。

　　九鼎投资参股19家排队企业 外资机构挺进A股市场

　　按照ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，在195家VC/PE背景企业背后，190家VC/PE投资机构有望在未来一年在国内资本市场实现退出。而投资机构参股企业中有多少位列其中，在一定程度上决定了该机构未来在A股市场的投资回报情况。

　　在众多机构中，“储备”最丰的当属九鼎投资，共有19家参股公司排队IPO，其次是深创投，有13家参股企业等待审批，达晨创投、江苏高投、东方富海则均有9家。整体来看，在IPO排队名单中参股企业超过3家的机构达到27家(见表1)。目前，中国VC/PE正走出“暴利”时代而进入深度调整期，市场优胜劣汰逐渐加速，而上述机构的上市储备则有望助其获得持续投资回报、顺利度过“寒冬”。

　　值得关注的是，一些传统的美元基金管理机构也正在深度参与A股市场，如联想投资、红杉中国、德同资本、鼎晖创投、英特尔投资等外资机构均有多家参股企业进入审批流程，尽管尚无法判断上述机构最初以何币种基金进行投资，但近年来外资机构在境内频频成立人民币基金，无疑为其境内退出带来更大可能性。

　　表1截至2012年2月VC/PE投资机构参股企业A股IPO申报情况

　　券商直投频现身 “保荐+直投”或逐渐淡出

　　在目前IPO排队的VC/PE背景企业中，券商直投频频现身，有望在2012年A股退出中继续保持活跃。根据ChinaVenture投中集团统计，在194家VC/PE背景待审批企业中， 27家企业曾获券商直投公司注资，涉及投资案例28起(华声电器获光大资本及广发信德两家机构注资)。其中，金石投资参股企业数量最多，达到7家，其次分别是国信弘盛和广发信德，均有5家参股企业等待上市审批。

　　以过去几年间券商直投公司IPO退出情况来看，国信弘盛、金石投资、广发信德及平安财智是退出最为活跃的4家机构，按照目前的IPO“储备”来看，未来这几家机构退出活跃度将继续领先于其他券商直投公司。此外，目前国泰君安创新投、招商致远各有2家，安信乾宏、光大资本各有1家参股企业在排队当中，如果企业顺利过会并实现上市，那么上述机构也有望实现首单IPO退出。

　　表2 截至2012年2月券商直投参股A股IPO待审企业情况

　　从券商直投参股企业的保荐机构来看，上述28起投资中有6起涉及企业的保荐与直投分属不同券商，而2011年券商直投23起退出案例中，仅有1起非“保荐+直投”，显示出券商直投对母公司投行资源依赖的减少。2011年7月份证监会发布《证券公司直接投资业务监管指引》，开始限制“保荐+直投”模式，目前排队上市企业中这一模式的减少或受到上述规定影响。未来，无论是政策限制还是顺应市场需求，券商直投的独立发展都是必然趋势。