中金公司最新策略周报认为，目前A股估值已接近历史低位，未来半年内下跌空间并不大，从近期指数振幅来看，沪指在2000点区间振幅较久，反映出目前股指“上下两难”的境况。

中金认为，从历史经验看，A股将延续”“先下跌，再上涨”的轨迹，短期会适当下跌，之后会有一轮明显的上涨，策略上，短期内市场向下突破时是加仓时机，配置上，可适当加仓估值偏低的中大盘股以及偏大盘的周期性板块。

研报全文

当前市场整体估值比较低，而市场受一正一反两股力量同时在作用，指数走势表现上下两难、比较纠结。上证指数年初至今在1970-2150近200点的区间内窄幅腾挪，自4月底至今市场区间进一步收窄至1990-2060不到100点的区间并已经持续一个多月的时间，反映出“上下两难”的境况。

来自近年类似市场阶段的启示：区间突破，先跌后涨，涨多跌少

近年的市场中也出现过类似的市场阶段，如2010年7月-9月，2012 年8月-11月。我们通过对比来寻求一些线索，有几点发现可供参考：

·估值极低：市场出现这种走势往往都是在市场估值相对较低的阶段，至少在当时来看是接近历史低位。估值较低意味着市场短期（三到六个月）大幅下跌的空间已经不大，虽然从拉长时间轴来看这一点不一定成立；

·先跌后涨：市场打破上下两难的格局，一般都是“先下跌，再上涨”，虽然下跌的幅度可能不大，但速度一般较快；之后是幅度明显的上涨；

·涨比跌多：整体上看，下跌和上涨之后，市场往往比下跌前的点位明显要高；

·时间：窄幅波动的时间可持续两个月甚至以上。

·板块：窄幅波动期间的板块表现无明显特征，但上涨阶段大多是偏大盘的周期性板块拉动。

向下突破可能是加仓时机

虽然不同阶段的市场并不直接可比，但通过对比当前市场状况及近年来的类似市场阶段，并综合考虑当前市场估值、宏观及政策环境、改革进展等，我们认为：

向下突破可能是加仓时机：如果出现不利的市场环境，如流动性放松不及预期、增长下滑超预期等，市场或许还有一跌。下行风险虽然存在，但空间已经不大，而市场向下突破则可能是加仓时机。

时间点：转折的时间点可能难以准确判断，但从现在到三季度都是较为敏感的市场窗口。这一段时间内，临近年中，宏观数据陆续公布，如果数据低于预期，不排除更强的政策转变；而数据好于预期，则有助缓解市场对增长的担忧。同时改革也到了一个“回顾与展望”的时间点。

核心板块：从目前大小盘估值对比、持仓对比以及未来可能具备的促发因素等多因素综合来看，市场在走出低迷之后，向上突破的动力很可能依然来自估值偏低的中大盘股。