中国民众向来都有买金藏金的传统。今年黄金(1236.60, 6.60, 0.54%)周再现抢金热，随着黄金价格围绕1200美元/盎司一线震荡，底部论与顶部论充斥市场，诸多市场因素影响金价走势，长达10年的黄金牛市是否已经结束？传统投资是否已经过时？黄金投资到底该何去何从？

　　中国基金报记者 姜隆

　　“十一”国庆黄金周期间，国际金价一度跌破1200美元/盎司，创出年内新低。受此影响，黄金消费再一次井喷，公开资料显示，北京菜百公司国庆长假期间实现黄金饰品销售2.6亿元，同比增长25%，且全国各地的金银饰品消费相当火爆；与此形成鲜明对比的是投资金条销售量冷热不均，在中国黄金官方天猫[微博]旗舰店，Au9999千足金10g投资储值金条的月销量仅为68笔。而另一方面，国华商场50克、100克的投资金条出现断货脱销，单笔几公斤的大单每天都有。

　　与去年中国大妈抢黄金的火爆场景相比今年出手的似乎是“大妈们的儿媳”。市场更多解读为受黄金价格下跌影响，令去年抢购黄金的“中国大妈”很受伤，害怕抄底再被套。此次黄金首饰销量大涨的重要因素是婚庆需求。

　　上月中国黄金协会发布的统计数据也说明黄金市场的这一变化，今年上半年中国黄金消费量达到569.45吨，同比下降19.38%。其中，实物黄金首饰用金426.17吨，同比增长11.02%；投资金条为105.58吨，同比大幅下降62.13%。

　　纵观今年黄金市场表现，其整体走势相对2013年少了一些突然性，一季度整体上扬，二季度盘整，三季度整体处于阴跌的状态。“十一”过后，黄金价格又有所反弹，纽约黄金期货价格周五报收于1221.70美元。

　　随之而来的是金价顶部论与底部论的分歧越来越大。海外市场某贵金属经纪商认为，金价正在1183~1240美元区间的顶部横盘整理。国内亦有分析师认为1100美元是黄金企业的成本线，不可能跌穿，因此市场处于底部区域。

　　以美国高盛集团为代表的看空观点对市场影响最大。新浪财经引据彭博社报道称，高盛分析师柯里认为，金价几乎抹掉了今年以来的所有涨幅，但黄金最糟糕的日子仍未到来。而早在7月份高盛就宣称黄金价格年末跌至1050美元。花旗集团也于上个月降低了2015年金价预期。

　　多种市场因素影响金价走势，长达10年的黄金牛市是否已经结束？传统的投资习惯是否已经过时？黄金投资到底该何去何从呢？且听听黄金业投资专家是如何看待这个问题。

　　外汇投资研究院长谭亚玲：

　　放弃从众心理 观望为主

　　“投资者不要盲目跟随市场舆论进行投资，要先想清楚本次黄金下跌的原因。”中国外汇投资研究院院长谭亚玲在接受中国基金报记者采访时希望投资者能认真学习投资经验，不要受市场情绪和舆论的影响。

　　谭亚玲认为，本轮黄金下跌与全球股市有关。在黄金下跌期间，美国、欧洲、日本等国家的股市处于高涨期。两者走势明显背离。其原因在于发达国家的市场越来越注重投资，而股市投资性高于黄金。市场在回归投资价值而不是在追逐投机的机会，从而造成股市上涨黄金下跌。

　　当前市场对黄金价格的担忧和恐慌比较严重，各国央行[微博]依然在增加储备，说明黄金对于抗通胀和避险有着不可替代的重要作用。虽然美国等发达国家的经济已经复苏，但是黄金依然是对冲金融风险的重要手段。黄金可以有效地对冲美国的巨额的债务、赤字、外贸逆差的风险。亦可有效地对冲美元的风险。

　　最后建议投资者要根据自己的知识和技术去投资。目前市场不确定因素很多，美元升值、美联储加息、欧洲央行量化宽松等，因此应该暂且以观望为主。

　　兴业银行贵金属分析师蒋舒：

　　黄金投资无大牛 长线做空

　　国庆节期间金价向下跌穿1200美元之后又反弹到了1200美元的上方。似乎黄金生产成本线是有效的。但是兴业银行贵金属分析师蒋舒认为黄金生产成本线的底线说存在逻辑漏洞。首先生产成本线本身是可变的，随着生产经营水平而变化。其次，从历史数据来看，就算金价低迷矿产企业也并不会因此而减产停产。最后，不能假设市场需求不变。

　　投资者陷入黄金投资的误区，黄金保值不等同于黄金价格的上涨。它和其他投资资产一样，有自己的牛熊周期。短期下跌，长期看涨是盲目地夸大了黄金的避险功能。

　　蒋舒表示，在美元上涨的大背景下，是不可能出现黄金大牛市的。其逻辑在于，从现在至2015年的时间段内应该是美元走强的初期阶段。虽然今年7月份以来美元一路强势升值，但是，85左右是次贷危机以来的最高水平，跟美元牛市时的100以上还有很大的距离。

　　建议投资者在资产配置上保持5%~6%的比例即可；在趋势投资上尽量做空；短线投资上不要受趋势的干扰，以重大数据发布和技术指标经济为主。预计1180关口迟早会被跌破，金价有可能到1100~1150美元一线。在美元不断走强的情况下，阴跌的可能性较大。

　　大连贵金属分析师贾继军：

　　需要投资者更有耐心

　　伯南克曾经说过，“对于通胀预期越是被抑制，美联储就越有耐心。” 而当下，虽然美国失业率有所下降，但是消费者的信心依旧不足，同时美国的联邦基准利率始终保持在0~0.25%，因此，大连贵金属分析师贾继军认为，作为伯南克的接班人，耶伦不会轻易的变动。

　　众所周知，黄金走势与美联储动向关系密切。而10月8日发布的9月16~17日联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要显示，在结束量化宽松措施后会继续维持低利率政策相当一段时间。这一措辞是引起黄金市场争议的来源。这意味着，美国需要的不是短期的恢复而是一个可以持续发展的过程，所以通货膨胀的数据就显得尤为重要，温和的通胀意味着美国消费的恢复，也意味着美国总体经济进入到了一个持续健康稳步的发展期。如果在没有通胀的情况下过早收缩刺激政策则会造成通缩，同时没有通胀也就没有加息预期了。通货膨胀和加息政策都是黄金价格趋势变化的重要因素。

　　那么从黄金走势来看， 自2011年9月达到了顶峰后开始回落，近15个月的时间价格都在位于1200~1400美元区间徘徊，调整空间依次收缩，整体趋势体现出空头氛围，中期箱体调整的格局。

　　贾继军建议，首先黄金市场整体处于空头氛围。其次，在美国的经济总体表现尚可，但依旧没有体现出美联储所想要的结论前，中期的箱体调整还会持续一段时间。最后，短期黄金市场有可能借助于近期美国股市的调整以及箱体调整下边支撑的效果有所反弹。