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　　林建荣

　　尽管上周五举行的证监会[微博]例行新闻发布会没有给出沪港通的启动日期，但相关业务早已引来不少市场参与者。

　　10月21日，专业服务机构安永表示，随着沪港通通车在即，国内资本市场与香港市场将实现更紧密的联系，相关措施将让不少已经在其他证券交易所上市的企业寻求第二上市或赴港上市可能，以充分受惠于香港市场的高流动性和筹资能力，以及与中国内地的地缘优势。

　　在A股IPO速度放缓的情况下，今年以来已经有9家内地企业转板香港市场。那么，在A股IPO堰塞湖待解，沪港通又给两地市场和投资者带来不少潜在利好的情况下，排队IPO企业转板香港市场的可能性在哪里，又将面临哪些问题？

　　IPO堰塞湖难解

　　截至2014年10月10日，证监会受理首发企业总数达到623家，其中，已过会33家，未过会590家。未过会企业中正常待审企业566家，中止审查企业24家。

　　虽然IPO已经“开闸”一段时间，但排队等待上市的队伍依旧漫长。今年3月底，证监会官方微博发布的发行监管问答指出，“目前在审首发企业数量较多，在较长时间内难以轮到新申报企业，建议保荐机构协助发行人合理把握申报时间，同时鼓励企业到全国中小企业股份转让系统挂牌或海外发行上市。”

　　在监管层鼓励企业到境外上市的背景下，近日已经有包括伦敦证券交易所、香港联交所、纽约交易所、新加坡交易所以及韩国交易所等先后到中国内地举行了IPO推介活动，并纷纷推出简化审批等优惠政策，以吸引境内企业到境外上市。

　　根据安永最新的统计数据，2014年上半年，全球IPO市场呈现强劲复苏势头，香港已连续10年位列全球IPO市场前五位，被认为是中国企业走向世界首选的国际交易所。截至9月底，香港市场共有78家公司首发上市，融资总金额1311亿港元。

　　中银国际全球营销中心董事总经理周弋邦认为，香港市场有诸多优势吸引企业赴港IPO：已披露为本的市场化运作、时间表可控、上市公司架构灵活、基石投资者参与上市发行、企业IPO6个月后就可以申请增发无需交易所审批、香港市场也为企业在后市进行并购并提供扩张及国际化机会。

　　数据显示，香港市场2014年以来融资超过6000亿港元，其中再融资占到70%~75%之间。截至9月底，香港上市公司共1700多家，其中内地企业超过850家，数量占比接近50%，市值占比约60%、成交量占比68%。

　　“由于内地多个主要行业和国企的持续深化改革，以及充实的拟上市企业管道，将刺激香港IPO市场有更好的表现。”安永审计服务合伙人唐嘉欣对《第一财经日报》表示，从以上逻辑看，企业选择在香港上市将有助于内地发行人建立国际化运作平台，拓展境外市场，提高竞争力。”

　　赴港上市不是万金油

　　从目前的香港市场里，不难找出在A股IPO堰塞湖之后转板上市的企业。今年7月登陆香港市场的迪信通(4.11, -0.07, -1.68%, 实时行情)(06188.HK)，上市之路是一波三折。

　　迪信通[微博]高级副总裁黄建辉透露，迪信通在2006年开始筹划上市，原本打算在海外上市，一个渠道是报证监会国际部审批，耗时比较长，另一个途径是借道红筹；但是做了大量准备工作后，2006年9月商务部10号文增加了红筹上市难度，所以迪信通在2009年决定还是在A股上市，并对企业进行股份制改造。

　　“2011年我们把上市材料提交到证监会，证监会接受了，做了及时回复，之后我们便开始了漫长的等待。”黄建辉表示，经历了中国股市颓靡、监管层人事变更和机构调整后，2013年迪信通管理层看到融资计划实现不了，就终止上市，筹划赴港IPO。

　　根据中银国际提供的数据，目前香港市场受投资者青睐的板块主要有医药、TMT等，但从目前的情况看，A股市场给予TMT企业的估值仍旧比香港市场更具有优势；而香港市场历来以金融、地产、消费品类上市公司为强项。这也意味着，至少从行业上看，对于排队等待IPO的企业来说，赴港上市并非万金油。

　　虽然目前在证监会排队等待A股IPO的企业大部分均能达到H股直接上市在财务指标方面的要素要求，但金杜律师事务所合伙人张永良认为，适合发行H股的公司至少应该具备以下特点：“愿意按照符合国际标准的架构进行公司治理；希望提高国际资本市场、业务领域知名度；不想承担A股长时间排队审查的时间成本、一轮一轮的财务核查；原有股东不急于套现等。”

　　沪港通吹动转板风潮？

　　根据规定，沪港通总额度5500亿元人民币，沪股通的总额度3000亿元人民币，港股通的总额度2500亿元人民币，参与港股通个人投资者资金账户余额应不低于人民币50万元。

　　“港股通将极大地推动内地资本市场国际化，资本市场的制度趋同化可能是未来的发展方向。此外，沪港通计划会跟随离岸人民币市场去连接全球的其他市场，这是人民币国际化进程的重要一步。”安永华北区审计服务主管合伙人张明益说。

　　在沪港通之后，香港市场原先的流动性问题有望得到一定的改善，外界也认为将给两地市场都带来增量投资资金。对于急于上市的企业来说，具有与内地地缘优势的香港市场成了转板的优良选择。

　　港交所北京代表处副代表黄兴玲表示：“沪港通给两个市场都带来了活水，对已经上市的内地企业和考虑去香港上市的企业也是利好。如果进入沪港通名单，不仅香港投资者可以买，其他内地投资者也可以买。上市公司的价值能更好地被挖掘。”

　　中国圣牧(2.44, 0.01, 0.41%, 实时行情)(01432.HK)董事长及首席执行官姚同山对《第一财经日报》表示：“赴港上市费用2000万元左右，分摊到后面几年来看，这并不是很大的问题。作为企业我们要考虑效率问题，拖上两年在国内排队等上市的费用也相当高，损失也不仅是2000万元。企业上市越快越好，时间上的成本可能比中介机构的费用要高，隐性成本不可忽视。”