《 人民日报海外版 》( 2015年04月20日  第 02 版)

　　4月17日，证券业协会等4家自律组织联合发布《关于促进融券业务发展有关事项的通知》，扩大融券券源，充分发挥融券业务的市场调节作用。证监会[微博]同时表态，券商做两融业务不得开展场外配资、伞形信托等活动。在股指近来创下7年新高之际，市场推测管理层此举为鼓励卖空，有打压股市之嫌。然而隔日，证监会就对此予以否认，称“这是误解误读”。央行[微博]19日下午突然宣布降准，也给股民吃下一颗定心丸。专家表示，股市近期的任性上涨引发了市场担忧，短期存在震荡调整的可能，融券新政只是为了规范市场运行。

　　A股创下7年来最高点

　　今年第一季度，中国经济增速只有7%，而同期A股市场却逆势飘红，今年年初至4月10日沪指上涨24.72%，沪市涨幅逾50%的个股有333只。尤其是3月中旬以来，A股市场牛市特征明显，周成交额维持在4万亿元以上，量价齐升格局明显。

　　上周，两市大盘持续强势上涨，沪指周涨幅逾6%，创业板指数再创历史新高。4月17日上证指数更是一举突破4200点和4300点两道整数关口，尽管最终收盘没有站在4300点之上，但盘中4317点也创出了2008年3月10日以来的新高，并创出日成交1.53万亿元的新天量。

　　对此，投资者纷纷跑步入市，惟恐错过此轮大牛市。证监会新闻发言人邓舸透露，2015年第一季度，新增股票账户同比增长433%，达到795万多户。

　　市场分析人士指出，股市之所以如此火爆，是投资者对中国经济新常态下，稳增长措施持续加码的强烈预期，对A股的投资信心依然坚定。“这轮牛市不是杠杆牛，也不是水牛，是改革牛。” 在国泰君安证券[微博]董事总经理任泽平看来，改革是最大的红利，改革造就牛市。

　　股民是否该见好就收

　　然而，正当市场热情不断高涨时，管理层近期开始给股市降温。先是证监会主席肖钢上周四提醒投资者充分估计股市投资风险，紧接着证监会又在上周五表态扩大融券规模，规范两融业务，给市场泼了冷水。不过时隔一日，证监会又对此澄清，缓解市场担忧情绪。那么，接下来的A股走势究竟是继续上涨还是回调，市场出现了较大分歧。

　　不仅股民心里没底，不少业内人士也提示风险，英大证券首席经济学家李大霄[微博]就不止一次地认为当前的股票已经太贵了，他预计4317点非常有可能成为中期顶部。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新[微博]也提示，股市暴涨而且拒绝调整，这是不正常的。虽然股市累积涨幅过大，但由于融资杠杆的不断放大与刺激，市场潜伏着双重风险，一是高估值泡沫风险；二是投资者杠杆风险。股市上涨越疯狂，两重风险则越大，一旦风险发生，后果不堪设想，受损的一定是大多数小散及新股民。此时监管层提示风险喊话，以及出台并鼓励做大融券业务，很显然具有对冲风险的作用。在股市不成熟、不规范的条件下，监管层有必要进行适当干预，以保护中小投资者的利益。

　　就在股民为多空纠结而一愁莫展之时，央行19日下午突然宣布，自4月20日起下调各类存款类金融机构人民币(6.2010, 0.0032, 0.05%)存款准备金率1个百分点。该消息出台后，市场做多的信心再度提振。

　　市场规范才能迎来真牛市

　　事实上，无论市场传出的消息是利好还是利空，都改变不了当前牛市的大趋势。任泽平表示，牛市还没有结束，但希望进入一个“慢牛”的阶段。

　　从长远看，要形成走势良好、基础坚实的真正牛市，需要建立规范的市场。当前A股市场还没有形成占市场市值足够比例的机构投资者特别是长期机构投资者，不仅散户仍然占据相当大的比重，而且凡牛市则必疯，而且是快牛和短牛，不利于长期投资和价值投资理念的培养，只会助长市场过度投机炒作之风。

　　董登新认为，真正的牛市是“慢牛”，形成这样的牛市需要两个条件：一是要尽快推行IPO注册制，因为它是市场化、法治化、国际化改革精神的集中体现。应抓住现在难得的市场机遇，加速推行IPO注册制，让A股市场尽早变为真正规范的市场；二是要将证券投资基金规模用5年左右时间扩大10倍，因为证券投资基金是最关键、最重要的机构投资者。