继上周3650亿天量逆回购之后，央行昨日再度进行1250亿元大手笔逆回购。这是自6月26日以来央行连续第十周于公开市场逆回购操作，创下自2002年6月以来连续逆回购操作的最长时间纪录。

　　有专家指出，逆回购的频繁使用，削弱了市场对于存准率下调的预期。此前，央行曾于2月、5月两次下调准备金率，随着6月、7月两次下调基准利率，市场曾一度认为8月份将是央行准备金率调降的时间窗口，不过，随着逆回购的日趋常态化，市场对于短期内降准的预期明显黯淡。

　　市场分析人士认为，在降准预期一再推后的情况下，考虑到外汇占款减少，季节性财政缴款等因素构成货币供给压力，估计未来央行仍会继续加量逆回购，以维持资金面的中性状况。

　　-----------------------------

　　央行连续十周逆回购 三季度货币松动节奏趋缓

　　中国人民银行28日发布公告，以利率招标方式进行7天期和14天期逆回购操作，规模共计1250亿元。

　　其中，7天逆回购650亿，中标利率继续持平于3.40%，而14天逆回购600亿，中标利率3.55%，较上周四下滑了5个基点。这是央行自6月下旬以来连续第十周于公开市场进行逆回购操作，也是14天逆回购利率近两周来首次下滑。

　　分析人士认为，随着逆回购的大规模频繁使用，准备金率下调等货币工具的使用时点将可能进一步推迟。而基于对物价、房价反弹的忌惮，央行自二季度以来货币调控放松的节奏或将放缓。

　　存准下调预期削弱

　　逆回购是中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，属于央行向市场上投放流动性的操作。

　　近期央行逆回购操作呈现出节奏加快、力度加大等特点。资料显示，算上本周操作，自6月26日以来，央行已经连续十周于公开市场进行了逆回购操作，创下自2002年6月以来连续逆回购操作的最长时间纪录。就在上周，央行当周抛出3650亿元逆回购操作以熨平短期市场资金波动，以致当周净投放规模创下七个月来单周最高。

　　逆回购的频繁使用，削弱了市场对于8月份央行准备金率下调的预期。此前，央行曾于2月、5月两次下调准备金率，在6月、7月央行两次下调基准利率的基础上，市场曾一度认为8月份将是央行准备金率调降的时间窗口，不过，随着央行逆回购的日趋常态化，市场对于短期内准备金率下调的预期明显趋弱。

　　逆回购的连续使用以及准备金率的引而不发，凸显出货币政策所面临的两难局面。专家认为当前政策放松的节奏和力度将有所降低，且基于对物价和房价反弹的忌惮，三季度我国货币政策的松动节奏或有所趋缓。

　　“面对银行间市场流动性趋紧的局面，央行不愿意降准，房价回升是主要原因。”中金公司首席经济学家彭文生指出。

　　种种迹象表明，随着二季度楼市的回暖，房价反弹的压力日趋明显，持续走低的物价也呈现年底抬头的苗头。

　　14天逆回购利率近两周来首次下滑

　　不过，从昨日市场反应来看，央行逆回购的操作手法更加灵活精准。昨日市场，7天逆回购利率维稳的同时，14天逆回购利率却打破了连续2周来的维稳态势，下行了5个基点，从3.60%滑落至3.55%。

　　市场人士指出，这表明央行意欲通过逆回购的利率下行的方式，扩大14天逆回购的规模，减轻9月底即将来临的季末资金压力。

　　回顾已开展10周的本轮逆回购，尽管14天期品种一度停发，但该期限逆回购利率却一直稳中有降，从6月26日的4.20%，一路下降至昨日的3.55%，下降65个基点，而过去两周，14天逆回购利率一直维稳于3.60%。

　　从操作量来看，昨日1250亿的操作量已较上周四缩量16%。这种逆回购的平稳缩量，本身已表明银行间市场资金压力近两日已大幅缓解。

　　值得一提的是，尽管昨日有1250亿逆回购投放，但由于前期逆回购在周二的到期量高达1500亿，因此，周二仍实现单日净回笼250亿元。即便如此，昨日资金面却依旧平稳，丝毫未受此影响，资金价格多下跌。(上海证券报)