优化货币政策目标体系，更加突出和重视保持物价总水平基本稳定的目标

　　 完善不同层次市场间的转板机制和市场退出机制，形成优胜劣汰的市场环境

　　 进一步完善上市公司再融资制度和投资者回报机制

　　 以开放国内资本市场和扩大对外证券投资为重点，进一步提高证券投资可兑换程度

　　制定《证券投资者保护基金条例》

　　国务院日前批准了由中国人民银行、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员会、国家外汇管理局共同编制的《金融业发展和改革“十二五”规划》(以下简称《规划》)，并于昨日正式发布。《规划》提出“十二五”时期我国要全面发展金融服务业，“十二五”时期，金融服务业增加值占国内生产总值比重保持在5%左右，社会融资规模保持适度增长；金融结构调整取得明显进展。到“十二五”期末，非金融企业直接融资占社会融资规模比重提高至15%以上。

　　《规划》提出，在继续关注货币供应量、新增贷款等传统中间目标的同时，发挥社会融资规模在货币政策制定中的参考作用。把货币信贷和流动性管理等总量调节与强化宏观审慎管理相结合，引导并激励金融机构稳健经营，主动调整信贷投放，提升金融机构风险防范能力。建立、完善逆周期缓冲资本和前瞻性拨备制度，更好地发挥杠杆率等工具的作用。

　　健全货币政策操作体系。完善市场化的间接调控机制，逐步增强利率、汇率等价格杠杆的作用，推进货币政策从以数量型调控为主向以价格型调控为主转型。完善公开市场操作目标体系、工具组合和操作方式，增强公开市场操作引导货币市场利率的能力。加强存款准备金工具与公开市场工具的协调配合。根据经济金融形势，合理安排货币政策工具组合、期限结构和操作力度，加强货币政策工具之间的协调配合，强化流动性管理，调节货币信贷增长。

　　进一步加强财政政策与货币政策之间的协调配合。科学确定财政政策与货币政策的松紧配合。协调处理好财政收支、国债发行、国库现金管理与货币政策操作的关系。

　　《规划》提出要积极拓展股票、债券和期货市场服务“三农”的渠道和模式。完善资本市场体系，加大中小企业板、创业板、场外市场对小微企业的支持力度，鼓励创业投资机构和股权投资机构投资小微企业，发展中小企业集合债券、中小企业私募债等融资工具，拓宽融资渠道。

　　这导致央行实施调控的难度比较大。所以，一方面要构建逆周期的金融宏观审慎政策框架，完善货币政策的传导机制，丰富金融宏观调控工具和手段；另一方面，也要对央行资产配置进行市场化改革。另外，金融监管应逐步从目前的以机构监管为重点调整为以业务监管为重点的模式。

　　笔者认为，随着金融业改革的深入，资本市场发展的体制环境将得到明显提升。特别是利率、汇率市场化的进展可以促使股票、债券融资定价更加真实，促使上市公司更加重视投资回报；而宏观调控的进一步市场化，将促使政策传导更加敏感和有效，股市的晴雨表功能将更加显性化。由此，资本市场的稳定运行机制就具备了更加夯实的基础。