张勇

　　券商牌照数量严格控制的时代或许即将过去。

　　江苏一家券商的董事长近日对本报表示，2013年两会之后，券商的一些业务门槛就会降低甚至取消，而最引人关注的是，在不久的将来，监管层很可能还会放开券商牌照，新设券商将可能大规模的出现。

　　虽然上述说法尚未得到监管部门的证实，但从2012年年底至今，中国证监会及中国证券业协会相继发布了一系列对券商业务有重大影响的措施，还是让券商的管理者们感觉到即将可能出现的深刻变局。

　　而从监管层透露出来的信息还能发现，以往存在着诸多门槛的一些业务将几乎对全行业放开，这对券商行业的冲击更是巨大的。“大家的共识是，垄断将会被打破。”浙江一家券商的总裁如此认为，未来，券商不仅仅将要面对同行的竞争，还将面对其他能够开展券商业务的机构的竞争，依靠垄断获取利润的业务模式将可能消亡。

　　打破垄断

　　2月18日，中国证监会公布了《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》(以下称《暂行规定》)，适当降低了证券公司、保险资产管理公司、私募证券基金管理机构三类机构直接开展公募基金管理业务的门槛，增加了符合条件的股权投资管理机构、创业投资管理机构等其他资产管理机构也可以申请开展基金管理业务的规定。

　　虽然这是针对公募基金的“大放开”，对于券商来说也是一次争夺他人蛋糕的机会，但还是有券商人士表示，“这其实是监管层打破行业垄断的开始。”在上海一家券商资管公司副总经理看来，“券商在获准进入其他竞争领域的同时，也应该想到自身的领地也将会被放开。”

　　《暂行规定》中就明确指出，券商资管在开展公募基金管理业务时的要求将有所放宽。比照之前的征求意见稿，对于资产管理规模不低于200亿元的规定，增加了集合资产管理业务规模不低于20亿元的替代条件，取消最近一个季度末净资本不低于10亿元、最近一年证监会分类评价级别B类以上的相关要求。

　　上述券商资管公司副总经理表示，“仅从这一项改变就能发现，监管层已经开始在降低业务门槛，让更多的券商进入到这个领域，或者以后将会让更多的机构进入到这个领域。”

　　而降低门槛并不仅仅针对资管行业。今年2月1日，中国证监会发布了《证券公司分支机构监管规定》(征求意见稿)。规定取消了对券商设立分支机构的数量和区域限制，凡是符合设点要求的证券公司可以在全国范围内设立分支机构。

　　事实上，在稍早前，监管层“打破垄断”的做法已经在券商传统业务上实施。

　　2012年12月至2013年1月间，中国证监会、中国证券业协会先后发布《证券营业部信息技术指引》(征求意见稿)和《证券账户非现场开户实施细则》(征求意见稿)。在许多业内人士看来，这些按照2012年券商创新大会会议精神出台的规章制度，将对整个证券行业的传统业务产生影响。

　　东方证券券商行业分析师王鸣飞就预计，券商经纪业务系列规定的出台将从中期加剧行业竞争，进一步压缩传统经纪通道业务的利润空间。

　　在王鸣飞看来，就中东部的大城市而言，在取消饱和区域、放开营业部审批等限制后，所有券商均可自由开设营业网点。尽管这类地区存量佣金率已较低，但未来仍存在持续小幅下滑的压力。而“地方保护”程度更高的中西部营业部，“未来的命运可能更为凄惨。”

　　几乎所有券商人士都明白，经纪业务这一传统上占券商收入大头的盈利模式之所以能够“旱涝保收”依靠的是垄断。而新规定的出台，这意味着“与几年前监管对券商经纪业务的‘保护’有着本质上的不同”，上海证券一位营业部的负责人告诉本报，对于一些中小型券商，失去“保护”可能将会受到巨大冲击。

　　重新洗牌

　　“不久之后，或许将有许多新兴力量涌入券商行业。”上述江苏券商的董事长称，从现在开始，券商的管理者们应该随着监管思路的变化而重估行业的竞争格局。

　　虽然未能得到监管部门的证实，但“允许新设券商的消息已经在业内传开”，上述江苏券商的董事长告诉本报，这就像当时允许新设券商营业部一样，允许新设券商也是在消息传出时引起业内的极大关注。

　　其实在目前证券监管部门出台的规则制度中，从来没有限制券商总体数量的规定，新设券商也一直没有被限制过。但综合治理时期及治理结束之后至今的多年时间里，券商总数只有减少，基本没有增加。

　　中国证券业协会的公开信息显示，截至2012年3月27日，各类券商总数为114家，其中创新类券商29家、规范类券商38家，待评审券商47家，而经过近一年的评审后，47家待评审券商中都有了划分，业内人士估计，创新类券商总数已经超过40家。

　　而上海一家券商的副总裁告诉本报，最近的六七年间，也就是券商综合治理结束之后，券商总数基本没有什么变化，“我记得2008年到2011年基本就一直是105家左右，就算这两年有了10家左右的增长，但基本都是因为新设的资产管理子公司或者是分离出来的投行子公司。”“在香港，成立一家证券经纪公司绝对不是一件难事。”上述上海证券营业部负责人介绍说，“如果不需要牌照，只要有客户，我就能自己设立一家经纪公司，在服务、价格等各方面与现有券商进行竞争，这种公司一旦多起来，全行业的竞争格局必然发生重大变化。”

　　而海通证券(11.50,0.00,0.00%)投行部的一位资深保荐代表人也表示，如果没有牌照的限制，现在的投行业务将可能会重新洗牌，“好项目成为投行业务开展的关键，而不再严重依靠需要通道、依靠资源、依靠保代数量。”

　　虽然牌照放开可能会让竞争陷入更加残酷的困局，但上述上海某券商副总裁说，“行业的混乱不会出现，未来的可能将是在经过一段时间的竞争之后，出现一些更大更强的券商，一些‘高不成低不就’的券商反而会被淘汰。”

　　监管意图

　　与六年前综合治理时期相比，券商行业的环境已经发生了巨大的变化，当时曾盛传监管层希望将券商数量收缩到50家甚至30家以内，而如今，一系列内部管控措施的出台和完善，使券商违规的风险已经得到了相对的控制，放开牌照，让券商进入到真正意义上的市场化竞争，也成为了可能。

　　事实上，多数业内人士认为目前的市场环境对券商发展是十分有利的，这也意味着券商行业的改革也有着良好的外部环境。国泰君安证券[微博]分析师赵湘怀就认为，中国的金融结构正在经历深刻的变革，国内证券行业正处于大变革的第一阶段，整体来讲目前的券商股是十年一遇的投资机会。

　　就像上述《暂行规定》所体现出来的监管意图，资管行业的统一监管也意味着行业间垄断的被打破。

　　当前中国金融市场内理财产品实际上包括基金产品、商业银行产品、证券公司产品、保险公司产品、信托公司产品等，处于分割监管下的多极化状态。2012年下半年的一系列法规出台，使证监系范围内的资产管理统一监管已初具雏形，信达证券非银行金融小组研究员王松柏就认为，未来资产管理行业或进一步向统一监管发展。

　　而王松柏还指出，券商有望在资管行业竞争中取得突破，因为2012年企业资产证券化的重启为证券公司产品设计创造了新的空间，而多家券商已开始了这一领域内的探索。“放开管制、加强监管，这一个大原则是最近一年甚至未来数年监管层不会改变的总体思路。”上述江苏券商董事长认为，对牌照管制的放松、对业务门槛管制的放松等等，都可能将在未来一段时间内不断出现，券商必须积极应对。